🗊Презентация Ekonomika podniku

1. přednáška

Osnova přednášky 1. Organizační záležitosti 2. Úvod do předmětu 3. Majetek podniku

Ekonomika podniku – INFO – EEE07E Podniková ekonomika – SYI – EEE56E Garant předmětu: Ing. Ivana Brožová, Ph.D. katedra ekonomiky, místnost č. E 380 tel.: 22438 2083 brozovai@pef.czu.cz KH: Pondělí: 13:00 – 14:30 Cvičící: Ing. Karel MALEC, Ph.D. katedra ekonomiky, místnost č. E 368 tel.: 22438 2081 maleck@pef.czu.cz

Témata přednášek 1. Předmět ekonomiky podniku, vymezení a klasifikace podniků v ČR. 2. Dlouhodobý majetek podniku – členění, oceňování, hodnocení vybavenosti podniku majetkem, odepisování. 3. Oběžný majetek podniku – členění, oceňování, celková potřeba oběžného majetku, řízení oběžného majetku. 4. Kapitál podniku – vlastní kapitál (definování, struktura), cizí zdroje (definování, struktura). Minimalizace nákladů na kapitál. Optimální kapitálová struktura. 5. Investice podniku – metody hodnocení efektivnosti, financování investic 6. Náklady, výnosy, hospodářský výsledek podniku.

Témata přednášek 7. Hospodářský výsledek podniku v různém pojetí (dle účetních systémů, anglosaské pojetí, příspěvek na úhradu). 8. Význam hodnocení podniku a podnikatelských aktivit. Metody používané v ekonomických analýzách. 9. Analýza soustav ukazatelů – Pyramidální soustavy ukazatelů. 10. Analýza soustav ukazatelů – Ploché soustavy ukazatelů. 11. Mezipodnikové srovnávání – jednorozměrné a vícerozměrné metody. 12. Finanční analýza podniku – analýza rentability, finanční stability a hospodářské aktivity. https://moodle.czu.cz/ kód: EPINFO

Ad 2) Úvod do předmětu Předmět podnikové ekonomiky 1. Zkoumání procesů, které se uskutečňují uvnitř podniků.   (transformují se zdroje (inputy) na výrobky a služby (outputy))    zkoumání a vysvětlování působení produkčních zdrojů, jejich přeměny ve výkony (výrobky a služby) zjišťování velikosti procesů výroby, jejich výsledků v daném období a potřeby (spotřeby) vstupů pro jejich dosažení sledování vývoje a efektivnosti těchto procesů Přeměnu zdrojů ve výkony sledujeme v naturálních (fyzických) a peněžních jednotkách (též tzv. hodnotově).

2.  Zkoumání vztahů podniků k jejich okolí při získávání zdrojů a při realizaci výsledků podnikových činností. zkoumání především přímého okolí podniku, které je tvořeno zákazníky, dodavateli a odběrateli, konkurenty, dlužníky a věřiteli, vlastníky

Definice podniku  „Tržní subjekt, zpravidla zakládaný a provozovaný podnikatelem za účelem dosahování zisku, resp. zvýšení hodnoty majetku“. (Synek Miloslav) = Soubor hmotných, osobních a nehmotných složek podnikání. (právní vymezení) „Podnikem se rozumí každý subjekt vykonávající hospodářskou činnost, bez ohledu na jeho právní formu“. (dle evropského práva) „Podnikem je jakákoliv entita bez ohledu na právní status či způsob financování vykonávající ekonomickou aktivitu.“ (dle judikatury ESD)

Definice podniku  „Účelné kombinace materiálních a nemateriálních hodnot, jejímž smyslem je nahospodařit zisk“.

Základní třídění podniků používaná v hospodářské praxi ČR: Podniky můžeme členit dle různých hledisek, např. podle: právní formy sektoru národního hospodářství odvětví velikosti typu výroby apod. Ad1) dle právní formy podniky fyzických osob podniky právnických osob - obchodní korporace - státní podniky - nadace, fondy,…..

Ad2) dle sektoru NH Ad2) dle sektoru NH Primární sektor Sekundární sektor Terciální sektor Kvartérní sektor

Ad3) dle odvětví OKEČ = Odvětvová klasifikace ekonomických činností - do r. 2007 - používána pro zařazení ekonomických subjektů do různých odvětví na základě činnosti, kterou se zabývaly CZ - NACE = Statistická klasifikace ekonomických činností uspořádaná do skupin s přiřazenými číselnými kódy - od r. 2008 - vypracována dle mezinárodní statistické klasifikace a je v souladu s dokumenty EU - používání NACE je povinné pro všechny členské státy EU - využití klasifikace: pro statistické účely při sestavování národních účtů, bilance zahraničního obchodu i pro jiné ekonomické analytické účely

Struktura a kódování NACE zdroj: www.czso.cz/Klasifikace, číselníky první úroveň (nejvyšší) = sekce (označena alfabetickým kódem) druhá úroveň = oddíly (označena dvojmístným číselným kódem) třetí úroveň = skupiny (označena trojmístným číselným kódem) čtvrtá úroveň = třídy (označena čtyřmístným číselným kódem)

Přehled sekcí v klasifikaci NACE (S) („Nomenclature générale des Activités économiques dans les Communautés Européennes“ )

Příklad z klasifikace CZ-NACE

Ad4) dle velikosti rozsahu a činnosti - lze určit různými kvantitativními veličinami – např. podle velikosti zisku, tržeb, objemu výroby, počtu zaměstnanců apod. a) klasifikace dle pravidel EU - kritéria pro zařazení podniku do dané kategorie vyplývají z Nařízení Komise (ES) č. 800/2008 b) klasifikace dle zákona č. 47/2002Sb, o podpoře malého a středního podnikání

Ad4) dle velikosti rozsahu a činnosti c) Klasifikace podle účetnictví (dle novely zákona o účetnictví) od 1. 1. 2016 na: mikro, malé, střední a velké Podnik spadá do příslušné kategorie v případě, že: nepřekročí více než 1 z veličin (mikro, malá, střední účetní jednotka) * překračuje alespoň 2 hraniční hodnoty uvedené pro střední účetní jednotku

Ad5) dle typu výroby, tj. zaměření a charakteru činnosti Ad5) dle typu výroby, tj. zaměření a charakteru činnosti Podniky výrobní Podniky obchodní Finanční instituce Podniky služeb

Evidence podniků Všechny podniky vzniklé a působící na území ČR jsou evidovány v Registru ekonomických subjektů (RES). = veřejný seznam ekonomických subjektů (tj. podniků právnických a fyzických osob a organizačních složek státu, které jsou účetní jednotkou) Správcem registru je ČSÚ, je přístupný na webu ČSÚ: https://vdb.czso.cz K 31.12.2015 bylo registrováno celkem 2 768 953 ekonomických subjektů z toho: 2 087 937 podniků fyzických osob 681 016 podniků právnických osob RES člení ekonomické subjekty podle různých kritérií

Ad 3) Majetek podniku

Osnova 1. Majetek - vymezení - členění (dlouhodobý majetek, oběžná aktiva) 2. Charakteristika dlouhodobého majetku - hmotný - nehmotný - finanční 3. Charakteristika oběžných aktiv 4. Dlouhodobý majetek - způsoby pořízení - způsoby vyřazení - způsoby oceňování - hodnocení vybavenosti podniku majetkem - faktory ovlivňující velikost majetku podniku a jeho strukturu - ODEPISOVÁNÍ

Majetek podniku - vymezení Majetek je to, co člověk nebo instituce má, tj. vlastní. Majetek podniku je souhrn všech věcí, peněz, pohledávek a jiných majetkových hodnot, které patří podnikateli a slouží k jeho podnikání. Majetek je souhrn veškerých statků, se kterými daný majitel (FO nebo PO) může volně nakládat a kterými také ručí za své případné závazky. U FO se obchodním majetkem rozumí majetek, který mu patří a slouží nebo je určen k jeho podnikání; u PO se obchodním majetkem rozumí veškerý majetek evidovaný v účetnictví.

Členění majetku podniku

Struktura majetku v ROZVAZE AKTIVA CELKEM Pohledávky za upsaný základní kapitál Dlouhodobý majetek B. I. Dlouhodobý nehmotný majetek B. II. Dlouhodobý hmotný majetek B. III. Dlouhodobý finanční majetek C. Oběžná aktiva C. I. Zásoby C. II. Pohledávky C. III. Krátkodobý finanční majetek C. IV. Peněžní prostředky D. Časové rozlišení aktiv

Charakteristika HMOTNÉHO DLOUHODOBÉHO majetku Hmotný dlouhodobý majetek doba používání je delší než 1 rok a pořizovací cena je vyšší než 40 tis. Kč Příklady: budovy - stroje stavby - výrobní linky pozemky - dopravní prostředky, aj.

Charakteristika NEHMOTNÉHO DLOUHODOBÉHO majetku Nehmotný dlouhodobý majetek doba používání je delší než 1 rok a pořizovací cena je vyšší než 60 tis. Kč Příklady: software - licence goodwill - know-how patenty - aj.

Charakteristika FINANČNÍHO DLOUHODOBÉHO majetku Jedná se o dlouhodobé cenné papíry, u kterých není stanovena minimální cena, ale dobu použití (držení) mají delší než 1 rok Příklady: akcie obligace

Charakteristika OBĚŽNÉHO majetku (oběžná aktiva) Jedná se o majetek, jehož doba používání v podniku není delší než 1 rok. Tento majetek často mění svou podobu. Jeho pořizovací cena za jednotku je zpravidla menší než 40 tis. Kč. Je tvořen: zásobami, pohledávkami, krátkodobým finančním majetkem, peněžními prostředky

!!! Pozor !!! V aktivech není zachycen majetek pronajatý nebo půjčený, není zachycen používaný odepsaný majetek a není zachycena peněžní hodnota majetku financovaná z investičních dotací. To do určité míry ovlivňuje ukazatele efektivnosti počítané z údajů v rozvaze – výkony vznikly za použití majetku vlastního a cizího, ale při výpočtu efektivnosti se porovnávají jen s hodnotou majetku vlastního.

DLOUHODOBÝ MAJETEK

Způsoby pořízení dlouhodobého majetku a) nákupem b) vlastní činností c) jinými způsoby: - darováním; - přebytek při inventarizaci; - vkladem společníka; - převodem dle platných právních norem. Jedním ze způsobů pořízení dlouhodobého majetku je i leasing (ale bez vlastnických práv) – finanční, operativní

Způsoby vyřazení dlouhodobého majetku a) vyřazení po jeho odepsání (oprávky = pořizovací cena) b) vyřazení majetku, který nebyl plně odepsán c) vyřazení prodejem d) vyřazení v důsledku poškození e) přeřazení z podnikání do osobního užívání f) vyřazení a jeho vklad do jiné společnosti

Způsoby oceňování dlouhodobého majetku 1) pořizovací cenou (nakupovaný majetek) 2) vlastními náklady pořízení (zásoby vytvořené vlastní činností) 3) reprodukční cenou (majetek nabytý bezplatně)

Hodnocení vybavenosti podniku majetkem hodnotí se vývoj a struktura majetku - horizontální analýza (analýza trendů) – sleduje vývoj položek finančních výkazů v čase (po řádcích), tj. změnu určité položky (absolutní změna, % změna, indexem) - vertikální analýza (procentní rozbor) – slouží k posouzení struktury agregovaného jevu, tj. zjišťuje se procentní podíl jednotlivých položek výkazů na zvoleném základu 2. hodnotí se využití majetku při plnění podnikových cílů hospodárnost efektivnost

Základní myšlenka při hodnocení vybavenosti podniku majetkem a kapitálem podnik by měl mít jen tolik majetku a kapitálu, kolik potřebuje pro plnění svých cílů; vztah mezi získanými výsledky a použitým majetkem by měl být optimální;  Průběžně analyzovat stav a využívání - zajišťovat co nejvyšší využití vlastních kapacit, nadbytečný majetek prodat, účelně využívat pronájem a práce od cizích, „optimalizovat“ ceny pořizovaného dlouhodobého i krátkodobého majetku.

Faktory ovlivňující velikost majetku podniku a jeho strukturu: předmět činnosti rozsah podnikových výkonů cena majetku stupeň využití majetku

Základní ukazatele hodnotící stupeň využití majetku Rychlost obratu   rychlost obratu aktiv = tržby /  aktiv nebo … výnosy / aktiv   rychlost obratu zásob = tržby / zásoby rychlost obratu pohledávek = tržby / pohledávky Doba obratu doba obratu aktiv = (aktiv / tržby) x 365 (místo „tržby“ lze použít také výnosy) doba obratu zásob = (zásoby / tržby) x 365 doba obratu pohled.= (pohledávky / tržby) x 365

Podíl dlouhodobých aktiv a rychlost obratu aktiv (www.mpo.cz – FA podnikové sféry průmyslu a obchodu, údaje za rok 2016)

Dlouhodobý majetek - ODEPISOVÁNÍ dlouhodobý majetek je majetek dlouhodobé povahy, působí ve více provozních cyklech a během svého používání se postupně opotřebovává (opotřebení – morální, fyzické) k vyjádření opotřebení slouží odpisy odepisováním se postupně přenáší vstupní cena dlouhodobého majetku do nákladů firmy odepisuje se většina hmotného a nehmotného dlouhodobého majetku (finanční se neodepisuje)

Dlouhodobý majetek - ODEPISOVÁNÍ účetní jednotka rozhoduje o tom, který majetek bude odepisován a jakou metodou daňové odpisy – Zákon č. 586/1992 Sb. o daních z příjmu účetní odpisy - Zákon č. 563/1991 Sb. o účetnictví

Daňové odpisy zákon stanoví maximální možnou výši odpisů, kterou si může účetní jednotka uplatnit do daňových nákladů 2 způsoby daňového odpisování: rovnoměrné (lineární) zrychlené (degresivní)

Daňové odepisování

Podmínky stanovení výše odpisů při rovnoměrném odepisování v ČR

Daňové odepisování

Podmínky stanovení výše odpisů při zrychleném odepisování v ČR

Příklady třídění dlouhodobého majetku do odpisových skupin

Účetní odpisy Stanoví si je účetní jednotka sama tak, aby objektivně vystihla míru opotřebení hmotného a nehmotného majetku Funkce účetních odpisů: nákladová  „daňový štít“ zdrojová oceňovací 2 způsoby odpisování: z hlediska času z hlediska výkonu

2. přednáška

OBĚŽNÝ MAJETEK PODNIKU

Osnova přednášky Vymezení OA a) z hlediska časového b) z hlediska funkcí c) normativní vymezení 2. Způsoby pořízení OA 3. Oceňování OA 4. Management OA 4. 1. management zásob 4. 2. management pohledávek 4. 3. management peněžních prostředků

Ad 1a) Vymezení OA z hlediska časového majetek podniku, který má krátkou dobu použití (zpravidla do 1 roku; v praxi existují ale i výjimky) neustále mění svou podobu  tj. obíhá Schéma 1: Koloběh oběžného majetku

Ad 1b) Vymezení OA z hlediska funkcí, které plní Vnitřní funkce Likvidní funkce Rezervní funkce Záruční funkce Vnější funkce

Ad 1c) Normativní vymezení OA Zásoby Pohledávky Krátkodobý finanční majetek Peněžní prostředky

Ad 2) Způsoby pořízení oběžného majetku a) nákupem b) vlastní činností c) jinými způsoby - darováním - zjištěním jako přebytek při inventarizaci - jako použitelný odpad při likvidaci dlouhodobého majetku - jako nepeněžitý vklad společníka - převodem dle platných právních norem

Ad 3) Oceňování oběžného majetku: a) zásob b) pohledávek c) finančního majetku Ad a) oceňování zásob nakupované zásoby materiálu a zboží – ocenění pořizovací cenou zásoby vytvořené vlastní činností (nedokončená výroba, polotovary a výrobky) – ocenění výrobními náklady zásoby získané bezúplatně či jinými způsoby – ocenění reprodukční pořizovací cenou

Ad b) oceňování pohledávek Pohledávku lze charakterizovat jako právo FO nebo PO (věřitele) požadovat na druhé osobě (dlužníkovi) plnění vzniklé z určitého závazku. při vzniku pohledávky – se oceňují jmenovitou hodnotou při nabytí za úplatu nebo vkladem – ocenění pořizovací cenou Ad c) oceňování finančního majetku - Finanční majetek musí vést účetní jednotka v české měně. U položek vyjádřených v cizí měně musí provést přecenění na české koruny. - Peněžní prostředky, ceniny i účty v bankách se oceňují nominálními hodnotami.

Ad 4) Management OA

PŘ: Výpočet obratového cyklu peněz Firma hodlá vyrábět nový výrobek v objemu 30ks/den o nákladech 2 000Kč/ks. Předpokládané tržby činí 27 mil. Kč/rok, průměrná zásoba byla vypočítána ve výši 4,5 mil. Kč, průměrná výše pohledávek 1,5 mil. Kč, úhradu dodavatelských faktur provádí firma v průměru za 15 dnů. Určete obratový cyklus.

Schéma 2: Obratový cyklus peněz Nákup Prodej zásob výrobků Doba obratu zásob (60 dnů) Doba inkasa pohledávek (20 dnů) Doba odkladu plateb (15 dnů) D o b a o b r a t u p e n ě z (65 dnů) Platba Inkaso dodavatelům tržeb

Řešení:

OCP odpovídá na otázku, kolik a na jak dlouho je třeba investovat do výroby, aby bylo možné realizovat zakázku. Bude-li tento problém řešen na úrovni celého podniku, mluvíme o řízení pracovního kapitálu podniku 2 varianty pojmu: pracovní kapitál čistý pracovní kapitál: 1) manažerský pohled: oběžná aktiva – krátkodobé závazky 2) vlastnický pohled: dlouhodobý kapitál – dlouhodobý majetek

Schéma tvorby ČPK z pohledu a) manažera b) investora a) b) A Rozvaha P A Rozvaha P VK VK SA Dl. SA CKdl zdroje CKdl ČPK ČPK Kr. OA CKkr zdroje OA CKkr

PŘ: Výpočet ČPK Tabulka 1: Rozvaha subjektu X

Řešení: Období 1: 1) OA – kr. závazky = 400 – 150 = 250 tis. Kč 2) fix. P – fix. A = 500 – 250 = 250 tis. Kč Období 2: 1) OA – kr. závazky = 560 – (50 + 44) = 466 tis. Kč 2) fix. P – fix. A = (749 + 100) – 383 = 466 tis. Kč

4. 1. Management zásob cílem je udržet takovou strukturu a velikost zásob, aby odpovídala potřebám podniku a současně respektovala kritéria ekonomické efektivnosti strategické řízení zásob operativní řízení zásob Významným nástrojem řízení zásob jsou metody pro stanovení potřeby zásob, které umožňují určit účelnou, optimální výši potřebných zásob (např. metoda dvou zásobníků, metoda ABC, metoda Just-In-Time). Volba metody závisí na konkrétních podmínkách a charakteru výroby daného určitého podniku.

Členění zásob podle funkcí: běžná – kryje potřebu mezi dvěma dodávkami; její výše kolísá od maximální po minimální sezonní – zabezpečuje očekávané výkyvy poptávky v určitém období roku pojistná – slouží k zabezpečení neočekávaných událostí technologická – je vytvářena z titulu potřeby dodržení technologického postupu výroby daného produktu 2. podle velikosti: minimální – minimální zásoba před další dodávkou materiálu, zboží … maximální – součet pojistné a běžné zásoby průměrná – obvykle polovina maximální

4. 2. Management pohledávek - Pohledávky představují nároky podniků vůči jiným subjektům na příjem peněžních prostředků. Jde o aktiva podniku, která tvoří součást oběžného majetku. pohledávky vznikají: z obchodních styků z ostatních důvodů Řízením pohledávek rozumíme činnost podniků směřující k optimálnímu usměrňování jejich pohledávek. Jedním z vhodných nástrojů, kterými lze motivovat odběratele k včasnému zaplacení, je poskytnutí tzv. skonta – tj. na faktuře je uvedena platební podmínka např.: 5/10, netto 70. Znamená to, že odběratel má právo na skonto ve výši 5% z celkové ceny uvedené na faktuře, pokud ji zaplatí do 10 dnů od vystavení. Pokud neuhradí do 10 dnů, bude platit plnou cenu (netto) do 70 dnů. Předmětem řízení je: objem pohledávek a jejich vývoj, struktura pohledávek, jejich výnosnost, doba jejich splatnosti, likvidnost apod.

4. 3. Management peněžních prostředků pojistka pro krytí nenadálých výdajů a i pro hrazení běžných závazků v případě, že selže tok očekávaných příjmů peníze v pokladně, peníze na běžném účtu

3. přednáška

Kapitál podniku

Osnova přednášky Kapitál – definování, struktura Vlastní kapitál – definování, struktura Cizí kapitál – definování, struktura, důvody pro jeho použití Faktory ovlivňující poměr vlastního kapitálu a cizích zdrojů Minimalizace nákladů na kapitál - náklady na cizí kapitál - náklady na vlastní kapitál (+ WACC) 5. Optimální kapitálová struktura

KAPITÁLOVÁ STRUKTURA PODNIKU Struktura zdrojů, z nichž vznikl majetek podniku Vlastní kapitál vložili majitelé a je nositelem rizika Cizí kapitál vložili věřitelé

STRUKTURA KAPITÁLU V ROZVAZE PASIVA CELKEM A. VLASTNÍ KAPITÁL A. I. Základní kapitál A. II. Ážio a kapitálové fondy A. III. Fondy ze zisku A. IV. Výsledek hospodaření minulých let A. V. Výsledek hospodaření běžného účetního období B. + C. CIZÍ ZDROJE B. Rezervy C. Závazky C. I. Dlouhodobé závazky C. II. Krátkodobé závazky C. ČASOVÉ ROZLIŠENÍ PASIV

Vlastní kapitál patří majiteli (majitelům, vlastníkům, společníkům) může být vytvořen při založení podniku a i v průběhu podnikatelské činnosti je nositelem podnikatelského rizika

Vlastní kapitál – je tvořen: základní kapitál – souhrn peněžních i nepeněžních vkladů společníků do podniku ážio a kapitálové fondy fondy ze zisku - tvořeny za účelem krytí budoucích potřeb VH minulých let – tvořen nerozděleným ziskem minulých let VH běžného účetního období

CIZÍ ZDROJE dluhy a závazky podniku, které musí být v určené době splaceny podle doby splatnosti se dělí na krátkodobý cizí kapitál a dlouhodobý cizí kapitál cenou za používání cizího kapitálu je úrok

Krátkodobé cizí zdroje zahrnují: krátkodobé závazky k úvěrovým institucím krátkodobé závazky z obchodních vztahů krátkodobé závazky k zaměstnancům krátkodobé závazky vůči státu krátkodobé závazky ze sociálního a zdravotního pojištění krátkodobé závazky ke společníkům, …

Dlouhodobé cizí zdroje zahrnují: dlouhodobé závazky k úvěrovým institucím dlouhodobé závazky z obchodních vztahů rezervy, …

Důvody pro použití cizího kapitálu: nedostatek vlastního kapitálu při vzniku podniku přechodný nedostatek při dalším rozvoji podniku pro zvýšení efektivnosti vlastního kapitálu prostřednictvím finanční páky

Faktory ovlivňující poměr vlastního kapitálu a cizích zdrojů odvětví podnikání struktura aktiv subjektivní postoj manažerů k riziku výnosnost podniku a stabilita tržeb a zisku dostupnost úvěrů a dalších cizích zdrojů

MINIMALIZACE NÁKLADŮ NA KAPITÁL Náklady na cizí kapitál cenou za používání cizího kapitálu je úrok úrok roste s rostoucím rizikem věřitele věřitel vnímá jako větší riziko: méně výkonnou firmu s nejasnou budoucností již zadluženou firmu půjčku s delší dobou splatnosti - skutečné úrokové náklady se snižují působením tzv. daňového štítu

PŘ: Srovnání VH v závislosti na úrokových platbách

PŘ: Vyhodnocení úroky z dluhu jsou 20 tis. Kč, ale rozdíl ve VH je jen 16 tis. Kč, což jsou skutečné náklady na kapitál skutečné náklady v případě působení daňového štítu spočítáme: odváděné úrokové náklady x (1 – sazba daně z příjmu) = 20 tis. x (1 – 0,19) = 16 tis. Kč skutečnou úrokovou míru, kterou platíme za použití cizího kapitálu spočítáme: úroková míra určená věřitelem x (1 – sazba daně z příjmu) = 0,1 x (1 – 0,19) = 0,081  8,1%

 Daňový štít působí na úrokové náklady z cizího kapitálu v plné výši pouze tehdy, je-li EBIT (hospodářský výsledek před úroky a zdaněním) aspoň stejně velký jako nákladové úroky. Je-li menší nebo dokonce záporný, působí daňový štít v daném roce omezeně nebo vůbec.

MINIMALIZACE NÁKLADŮ NA KAPITÁL b) Náklady na vlastní kapitál nákladem vlastního kapitálu je požadovaná (očekávaná) výnosnost vlastníka očekávaná výnosnost vlastního kapitálu závisí nejvíce na: odvětví podnikání, postavení firmy v tomto odvětví a na trhu, ve kterém působí cena vlastního kapitálu je obvykle vyšší než cena kapitálu cizího

Vážené průměrné náklady na kapitál WACC – Weight Average Cost of Capital počítají se za účelem optimalizace nákladů na vlastní kapitál vyjadřují, kolik % ze zpoplatněného (úročeného) podnikem využívaného kapitálu stojí podnik právě užívání kapitálu WACC = rd . (1 – t) . D/C + re . E/C rd – úroková míra placená z cizího kapitálu t – sazba daně z příjmu D – úročený cizí kapitál re – požadovaná výnosnost vl.K (v %) E – vlastní kapitál C – celkový zpoplatněný kapitál; musí platit C = D + E

PŘ: Výpočet WACC Jaké jsou náklady kapitálu subjektu XY v 1. a 2. roce podnikání? Banka požaduje za zapůjčení kapitálu 10%, sazba daně z příjmu je 19%. Subjekt požaduje minimální výnosnost vlastního kapitálu 12%.

Příklad: řešení Náklady na kapitál v 1. roce: WACC = 0,1 . (1 – 0,19) . 200/(200 + 500) + 0,12 . 500/(200 + 500) = 0,1089  10,89% Náklady na kapitál ve 2. roce: WACC = 0,1 . (1 – 0,19) . 100/(100 + 749) + 0,12 . 749/(100 + 749) = 0,1154  11,54% V 1. roce stojí subjekt využívání kapitálu 11% z něj, tj. 76 tis. Kč (700 tis. x 0,1089), ve 2. roce již 11,54%, tj. 98 tis. Kč (849 tis. x 0,1154).

Stavebnicový model stanovení WACC WACC = rf + rLA + rPS + rFS rf – bezriziková výnosová míra rLA – přirážka za malou velikost firmy rPS – přirážka za možnou nižší podnikatelskou stabilitu rFS – přirážka za možnou nižší finanční stabilitu

Shrnutí Snahou vlastníka by měla být volba takové kapitálové struktury, aby byly celkové vážené náklady na kapitál WACC minimální. Velikost WACC závisí na: nákladech na jednotlivé složky kapitálu: - nákladem vl. K je požadovaná výnosnost vlastníka - nákladem ci. K je úrok požadovaný věřitelem kapitálové struktuře míře zdanění, která zlevňuje úroky.

Optimální kapitálová struktura má-li podnik kapitálu více a kryje krátkodobý majetek dlouhodobým kapitálem – podnik je překapitalizován má-li podnik kapitálu méně a na krytí dlouhodobého majetku používá krátkodobý cizí kapitál – podnik je podkapitalizován  porušeno ZLATÉ BILANČNÍ PRAVIDLO za optimální kapitálovou strukturu považujeme takové složení dlouhodobého kapitálu podniku, při kterém je dosaženo minimálních průměrných nákladů kapitálu. Takové složení kapitálu maximalizuje tržní hodnotu firmy.

4. přednáška

Investice podniku

Osnova přednášky Vymezení investice Charakteristické znaky investiční činnosti Členění investic 4. Zdroje financování investic Hodnocení ekonomické efektivnosti investic - Statické metody - Dynamické metody

1. VYMEZENÍ INVESTICE a) z pohledu makroekonomiky „Část příjmu (důchodu), která je vložena do kapitálu. Tedy do dlouhodobých statků, které nepřinášejí okamžitý prospěch, ale umožní zvýšení statků v budoucnosti. Ekonomický subjekt (stát, podnik, jednotlivec) tak odloží část své současné spotřeby (úspor) za účelem získání budoucího užitku“. b) z pohledu podniku „Rozsáhlejší jednorázově nebo krátkodobě vynaložené zdroje či peněžní výdaje (kapitálové výdaje), u nichž se očekává jejich přeměna na budoucí výnosy či peněžní příjmy během delšího časového období přesahujícího jeden rok.“ c) ve finanční teorii „Vynaložení zdrojů za účelem získání užitků, které jsou očekávány v delším budoucím období.“

2. CHARAKTERISTICKÉ ZNAKY INVESTIČNÍ ČINNOSTI vysoká kapitálová náročnost dlouhodobý dopad relativní nevratnost rozhodnutí časový faktor nejistota a riziko

3. Členění investic podle podoby kapitálové finanční b) z hlediska účetnictví hmotné nehmotné finanční c) z hlediska přínosu regulatorní obnovovací rozvojové

4. Zdroje financování investic a) z hlediska místa - interní - externí b) z hlediska vlastnictví - vlastní kapitál - cizí zdroje c) dle doby splatnosti použitého kapitálu - dlouhodobý kapitál - krátkodobý kapitál

Ad a)

5. hodnocení ekonomické efektivnosti investic zahrnuje obvykle 3 kroky: stanovení celkových INV nákladů, resp. výdajů 2) určení způsobů financování a struktury zdrojů financování 3) zpracování bilance N a V nebo PŘ a VÝ během životnosti investice

Metody hodnocení investic Statické Dynamické

Statické metody 1. Celkový příjem z investice:

Statické metody 2. Čistý celkový příjem z investice:

Statické metody 3. Průměrné roční cash flow:

Statické metody

Statické metody

PŘ 1a): Plánované CF subjektu A související s koupí a provozem kopírovacího stroje:

PŘ: Výsledky CP = 895 tis. Kč NCP = 485 tis. Kč CF = 149 tis. Kč r = 36,4% doba návratnosti = 2,75 let

Dynamické metody 1. Metoda čisté současné hodnoty (Net Present Value, NPV)

PŘ 1b): Plánované CF (v tis. Kč) subjektu A související s investicemi:

Příklad: řešení

Dynamické metody 2. Vnitřní výnosové procento (Internal Rate of Return, IRR)

PŘ 1c): Subjekt bude obě investice posuzovat také prostřednictvím IRR: IRRstroj 1 = ? IRRstroj 2 = ?

Příklad: řešení Podle NPV jsou obě investice přijatelné, z toho lze odvodit, že i IRR bude  WACC (tj. 11,54%) K výpočtu IRR je použita fce MÍRA.VÝNOSNOSTI z MS Excel IRRstroj 1 = 18,6% IRRstroj 2 = 20,4% Zatímco u NPV vyšel lépe stroj1, prostřednictvím IRR je to stroj2 (má vyšší procentní výnosnost vzhledem k investovanému kapitálu).

Dynamické metody 3. Index ziskovosti (Profitability Index, PI)

PŘ 1d): Výpočet PI subjektu pro obě investice: PIstroj 1 = ? PIstroj 2 = ?

Příklad: řešení

Dynamické metody 4. Doba návratnosti, splacení(Payback Period, PP) = takové období (počet let), za které tok CF přinese hodnotu rovnající se počátečním kapitálovým výdajům na investici výpočet je podobný výpočtu ve statické metodě, ale postupně načítaná CF budou v současných hodnotách, tj. diskontovaná za lepší je považována ta investice, která uhradí své výdaje hotovostními toky co nejdříve

PŘ 1e): Výpočet doby návratnosti z diskontovaných CF pro obě investice: Tab.: Výpočet doby návratnosti z diskontovaných toků pro investici 1 (v tis. Kč)

PŘ 1e): Výpočet doby návratnosti z diskontovaných CF pro obě investice: Tab.: Výpočet doby návratnosti z diskontovaných toků pro investici 2 (v tis. Kč)

Tab.: Vyhodnocení obou investic prostřednictvím dynamických metod

5. přednáška

Náklady, výnosy, hospodářský výsledek podniku

Osnova přednášky Náklady - vymezení a význam jejich sledování - kategorizace nákladů dle různých hledisek - náklad versus výdaj 2. Výnosy - vymezení - členění - výnos versus příjem 3. Hospodářský výsledek podniku - vymezení - funkce - zisk v teoretickém pojetí zisk v praktickém pojetí

1. Náklady – vymezení a význam jejich sledování Náklady představují obecně spotřebu vstupů, a to jak externího, tak interního charakteru Význam jejich sledování: formou různých ukazatelů vyjadřují nákladovost jejich sledování je základem pro stanovení nákladové ceny stanovení výše nákladových cen má bezprostřední vztah k tvorbě zisku náklady pomáhají odhalit rezervy v hospodaření jsou součástí mnoha ukazatelů k hodnocení efektivnosti

Náklady – jejich kategorizace podle původu vzniku podle oblasti vzniku z hlediska manažerského účetnictví podle vztahu k objemu produkce podle kalkulovatelnosti účelové členění podle reálnosti podle časového hlediska podle komplexnosti podle operativnosti …………..

Ad 1) členění nákladů podle původu vzniku externí interní

Ad 2) členění nákladů podle oblasti vzniku provozní finanční

Ad 3) členění nákladů z hlediska manažerského účetnictví explicitní implicitní

Ad 4) členění nákladů podle vztahu k objemu produkce variabilní fixní

Ad 5) členění nákladů podle kalkulovatelnosti přímé nepřímé

Ad 6) účelové členění nákladů např.: náklady na výrobu náklady na odbyt náklady správní náklady provozní náklady neprovozní náklady na hlavní činnost náklady na pomocnou výrobu náklady na výzkum a vývoj

Ad 7) členění nákladů podle reálnosti reálné účetní

Ad 8) členění podle časového hlediska náklady předběžné náklady výsledné náklady minulého roku náklady běžného roku náklady příštího období

Ad 9) členění nákladů podle komplexnosti náklady vlastní náklady celkové

Ad 10) členění nákladů podle operativnosti operativní neoperativní

náklad versus výdaj Náklady – peněžní vyjádření spotřeby podniku – bez závislosti na tom, zda byla provedena peněžní transakce Výdaje – úbytek peněžních prostředků

2. Výnosy – vymezení, členění Výnosy – částky, které podnik získá z veškerých svých činností za určité období bez ohledu na to, zda došlo k jejich inkasu. Výnosy podniku tvoří: provozní výnosy finanční výnosy

VÝNOS versus PŘÍJEM VÝNOSY – peněžní vyjádření výsledků hospodaření podniku – bez závislosti na tom, zda byla provedena peněžní transakce PŘÍJMY – reálné peníze, které přicházejí do podniku nezávisle na původu

3. Hospodářský výsledek podniku zisk je velmi složitá kategorie Frank Knihgt napsal.: …….“snad žádná kategorie ani pojem není v ekonomických diskusích užíván s tak matoucí rozmanitostí významu jako je zisk“…… zisk plní důležité funkce: - je kritériem pro rozhodování - je zdrojem akumulace - je základem rozdělování důchodů - je základním motivem podnikání

ZISK v teoretickém pojetí ZISK je důsledkem nejistoty (Paul Heyne) ZISK je výsledkem předvídání budoucnosti (Paul Heyne) ZISK nelze definovat jedním způsobem, protože nezáleží na tom, jak je zachován původní kapitál (Hicks) ZISK ve vztahu k „zámožnosti“: Zisk je částka, kterou lze na konci období spotřebovat a přitom zůstat zámožný jako na začátku…. ZISK ve vztahu ke schopnosti spotřeby: Zisk je částka, kterou lze spotřebovat v očekávání, že tutéž částku budeme moci spotřebovávat i nadále. ZISK ve vztahu k přidané společensky užitné hodnotě: Zisk je v ceně zboží upravené o prospěšnost (prospěšnost přitom nelze kvantifikovat). ZISK vzniká po úhradě předcházející výdělečné činnosti (eventuálně po úhradě dividend). ZISK je to, co je nad udržením likvidní hodnoty aktiv.

ZISK v praktickém pojetí výpočty se liší v závislosti na metodice jeho výpočtu  variantnost zisků: Zisk (HV) podle našich účetních systémů HV – anglosaské pojetí HV – „Příspěvek na úhradu“

6. přednáška

Osnova přednášky Hospodářský výsledek podniku – v různém pojetí: a) Zisk (HV) podle našich účetních systémů b) HV – anglosaské pojetí c) HV – „Příspěvek na úhradu“

Ad a) HV - podle našich účetních systémů Výkaz zisku a ztráty – poskytuje informace o tvorbě HV podniku HV = výnosy - náklady výnosy  náklady  zisk výnosy  náklady  ztráta V, N i HV se sledují za oblast: - provozní - finanční

 provozních výnosů -  provozních nákladů = provozní VH  provozních výnosů -  provozních nákladů = provozní VH  finančních výnosů -  finančních nákladů = finanční VH provozní VH + finanční VH = VH před zdaněním VH před zdaněním - daň z příjmu = VH po zdanění VH po zdanění – Převod podílu na výsledku hospodaření společníkům = = VH za účetní období

Důležité kategorie z VZZ!

Ad b) HV – anglosaské pojetí pro různé analýzy se vžila tato klasifikace zisků:

Schéma: Často používané anglické zkratky charakterizující HV podniku

Ad c) HV – „Příspěvek na úhradu“ je definován jako rozdíl ceny a variabilních nákladů

Příspěvek na úhradu = souhrn prostředků, které je možno použít na úhradu fixních nákladů PÚ  fix. N  ZISK PÚ = fix. N  zisk = 0 PÚ  fix. N  ZTRÁTA

Návratnost fixních nákladů je zajištěna až určitým množstvím prodaných výkonů. Teprve až potom, až když jsou uhrazeny fix. N, je realizován zisk  BOD ZVRATU (break-even point) = takové množství produkce, při kterém nevzniká žádný zisk ani ztráta, tzn. tržby se rovnají nákladům – viz graf:

Bz produkci = fix. N / (PÚ/ks) = jaký minimální počet výrobků je nutné vyrobit, aby firma dosáhla zisku Bz tržby = fix. N / (1 – var. N/T) = jaká je minimální výše obratu, aby firma nebyla ztrátová

PŘ: Využití analýzy bodu zvratu Společnost šije autopotahy. Prodejní cena 1 kusu v r. 2014 je 1 250,- Kč a plánovaný prodej 25 000 ks. Údaje o nákladech za r. 2014 jsou uvedeny v následujících tabulkách: Tab. 1: Variabilní náklady na 1 ks

Příklad – úkoly: Vypočítejte plánovaný zisk pro rok 2014. Vypočítejte bod zvratu v naturálním vyjádření (ks) a v hodnotovém vyjádření. Vedení podniku předpokládá v roce 2015 prodej 30 000 ks. Zároveň bude muset zvýšit náklady na reklamu. Jaká je maximální výše nákladů na reklamu, aby podnik dosáhl stejnou rentabilitu tržeb jako v roce 2014?

Příklad – řešení: Ad 1) Zisk = tržby - náklady Z = (25 000 ks x 1 250Kč/ks) - (850 x 25 000 + 8 000 000) Zisk = 2 mil. Kč Ad 2a) PÚ = tržby - variabilní náklady Bz produkci = fix.N/(PÚ/ks) PÚ = 31 250 000 - 21 250 000 PÚ = 10 mil. Kč PÚ/ks = 400 Kč Bz produkci = 8 000 000/400 = 20 000 ks

Ad 2b) Bz tržby = fix. N/(1 – var. N/T) Bztržby = 8 000 000 /(1 – 21 250 000/31 250 000) Bztržby = 25 mil. Kč Firma musí vyrobit minimálně 20 tis. ks autopotahů v hodnotě 25 mil. Kč. Ad 3) - rentabilita tržeb v r. 2014 = 2 000 000/31 250 000 = 0,064 tj. 6,4% minimální požadovaný zisk v r. 2015 (aby byla zachována rentabilita tržeb 6,4%) 2,4 mil. Kč plánované tržby na r. 2015: 30 000 x 1 250 = 37 500 000 Kč PÚ pro r. 2015: PÚ = T – var.N  37 500 000 - (850 x 30 tis.) = 12 mil. Kč PÚ slouží na úhradu fix. N: 12 mil - 8 mil. = 4 mil. Kč ZISK v r. 2015 Rozdíl mezi ziskem v r. 2015 a min. požadovaným ziskem pro r. 2015 je 1 600 000 Kč (= náklady na reklamu). Maximální náklady na reklamu mohou být ve výši 1,6 mil. Kč, aby byla zachována rentabilita tržeb z r. 2014 ve výši 6,4%.

7. a 8. přednáška

Osnova přednášky Význam hodnocení podniku a podnikatelských aktivit Metody používané v ekonomických analýzách

Ad 1) Význam hodnocení podniku a podnikatelských aktivit

Schéma: Význam hodnocení podnikatelské činnosti

Ad 2) Metody používané v ekonomických analýzách Ekonomická analýza – rozklad určitého ekonomického celku (jevu, procesu) na dílčí části, jejich podrobné zkoumání, hodnocení a určení možností jejich zlepšení a následně opětovná skladba do upraveného celku s cílem: zlepšit jeho fungování a zvýšit výkonnost. Analýza – členění: z hlediska věcného - fundamentální - technická b) z hlediska časového - ex-ante - ex-post

Technická analýza

Ad 1. 1. 1. 1. HORIZONTÁLNÍ ANALÝZA (analýza trendů) - sleduje vývoj položek finančních výkazů v čase, tj. změnu určité položky: absolutní změnou = hodnotat – hodnotat-1 procentní změnou = (absolutní změna/hodnotat-1 ) x 100(%) indexem - řetězovým: rT = xT/xT-1 - bazickým: bT = xT/x0

Ad 1. 1. 1. 2. VERTIKÁLNÍ ANALÝZA (procentní rozbor) - slouží k posouzení struktury agregovaného jevu

Ad 1. 1. 2. ANALÝZA POMĚROVÝCH VELIČIN nejoblíbenější a nejrozšířenější forma ukazatelů umožňují komparativnost mezi firmami i ve firmě v čase mohou být - podílové - vztahové

Ad 1. 2. ANALÝZA SOUSTAV UKAZATELŮ HIERARCHICKÉ (1. 2. 1. Pyramidální soustavy ukazatelů) jsou řazeny sestupně podle významu ( tvar pyramidy) všechny ukazatele nemohou být předem účelově vybírány, vyplynou z existujících vztahů) význam ukazatelů je dán jeho postavením v pyramidě PLOCHÉ (1. 2. 2. Ploché soustavy ukazatelů) mají tvar rovnice (př. Bonitní a bankrotní modely) ukazatele jsou účelově vybírány význam ukazatele je dán jejich vahou

Ad 1. 2. 1. PYRAMIDÁLNÍ SOUSTAVY UKAZATELŮ nejčastěji používané soustavy ukazatelů souhrnně znázorňují najednou několik charakteristik finančního zdraví podniku a umožňují zjišťovat vzájemné souvislosti mezi souhrnnou veličinou a dílčími charakteristikami a mezi charakteristikami navzájem principem konstrukce je postupný rozklad vrcholového ukazatele na ukazatele dílčí. Každý jednotlivý dílčí ukazatel je výsledkem působení řady dalších činitelů, které mají k němu opět příčinný vztah. Dílčí ukazatel tak zaujímá pozici vrcholového ukazatele a je možné ho opět rozložit do řady dílčích ukazatelů 2. stupně atd.  tím vzniká podoba pyramidy, kdy ukazatele nižších stupňů vystupují jako příčiny (činitelé) ovlivňující ukazatele úrovně bezprostředně vyšší.

Schéma: Pyramidální soustava

- mezi dílčími ukazateli v pyramidě existují vzájemné vazby: matematické (aditivní multiplikativní) ekonomické Řešení pyramidálních soustav: Volba syntetického – vrcholového ukazatele Rozklad na ukazatele vyšších řádů – analytické ukazatele Kvantifikace vlivů dílčích ukazatelů na ukazatel vrcholový Interpretace výsledků

Vliv dílčích ukazatelů na vrcholový ukazatel při aditivních vazbách vliv absolutních změn vliv relativních změn Ad a) vliv absolutních změn

vliv dílčích ukazatelů na vrcholový ukazatel je dán: u součtových vazeb součtem jejich absolutních změn u rozdílových vazeb rozdílem jejich absolutních změn

Ad b) vliv relativních změn vliv dílčích ukazatelů na vrcholový ukazatel je dán 2 charakteristikami, a to: podílem dílčího ukazatele na vrcholovém ukazateli indexem změny dílčího ukazatele X = iA . A0/X0 + iB . B0/X0 X = A1/A0 . A0/X0 + B1/B0 . B0/X0

PŘ: Ve struktuře celkového kapitálu aplikujte vliv: a) absolutních změn jeho dílčích složek, tj. vlastního kapitálu a cizího kapitálu b) relativních změn jeho dílčích složek, tj. vlastního kapitálu a cizího kapitálu

PŘ: výsledky ad a) vliv absolutních změn 173 632 = -36 255 + 209 887 ad b) vliv relativních změn 1,2239 = 0,3031 + 0,9208

Vliv dílčích ukazatelů na vrcholový ukazatel při multiplikativních vazbách Vliv dílčích ukazatelů na vrcholový ukazatel při multiplikativních vazbách Při řešení soustav se mohou aplikovat 4 metody: Metoda postupných změn Metoda rozkladu se zbytkem Metoda logaritmická Metoda funkcionální

Ad 1) Metoda postupných změn princip: pouze tam, kde je syntetický ukazatel výsledkem součinu analytických ukazatelů postup: mění se vždy jeden z ukazatelů a ostatní zůstávají nezměněny X/B = B . A0 X/A = A . B1 přednosti: jednoduchost nedostatky: - není reálné, aby se jeden faktor měnil a ostatní zůstaly nezměněny - nepřesnost, protože výsledek závisí na pořadí, ve kterém faktory měníme

Ad2) Metoda rozkladu se zbytkem princip: pouze tam, kde je syntetický ukazatel výsledkem součinu analytických ukazatelů postup: mění se každý ukazatel individuálně, při konstantní hodnotě ostatních ukazatelů (shoda s metodou postupných změn) a přidává se vliv změny všech ukazatelů najednou X/B = B . A0 X/A = A . B0 X/A B = A . B přednosti: jednoduchost, snaha vyjádřit i souhrnný vliv ukazatelů nedostatky: nepřesnost, špatná interpretace „zbytku“

Ad3) Metoda logaritmická (metoda logaritmu indexu hodnot) princip: - vychází z indexu změn analytických ukazatelů - použití je tam, kde ukazatele nemají zápornou hodnotu použití jen tam, kde ukazatele nemají nulovou hodnotu postup: X = X1 - X0 X1 - X0 = X0 . (a1/a0 . b1/b0) - X0 (X1 - X0 )/X0 = a1/a0 . b1/b0 Aplikace logaritmického počtu: X/A = (log a1/a0 / log X1/X0) . X X/B = (log b1/b0 / log X1/X0) . X přednosti: přesnost, není citlivá na pořadí ukazatelů nedostatky: náročnost na výpočet, problémy při aplikaci podílových vazeb (tam se musí stanovit reciproký ukazatel a nahradit vazbu podílovou vazbou součinovou)

Ad4) Funkcionální metoda princip: může se používat všeobecně (i u záporných hodnot) přiřazuje změnu syntetického ukazatele k jednotlivým analytickým ukazatelům dělením (výchozí hodnotou) postup: 1. vydělení dílčích ukazatelů výchozí hodnotou  X = a1 b1 – a0 b0 a1b1 = (a0 + a) . (b0 + b) = a 1b1 . a0 b0 - a0 b0 a0b0   = a0b0 (a1 b1 – 1 ) a0b0

2. kvantifikace vlivu dílčích ukazatelů na vrcholový rovněž pomocí výchozí hodnoty X = Xa + Xb + XaXb Xa = X0 ( Xa + Xa Xb) = X0 (a + a b ) = X0 . a ( 1 + b ) a0 a0 b0 a0 b0 Xb = X0 ( Xb + Xa Xb) = X0 (b + a b ) = X0 . b ( 1 + a ) b0 a0 b0 b0 a0 přednosti: použitelnost při záporných hodnotách indexů, není citlivá na pořadí ukazatelů nedostatky: relativní přesnost

PŘ: Aplikujte vliv změn dílčích ukazatelů (rentabilita celkového kapitálu, celkový kapitál) na ukazatel vrcholový (zisk): a) metodou rozkladu s postupnými změnami b) metodou rozkladu se zbytkem c) metodou logaritmickou d) metodou funkcionální

PŘ: výsledky ad a) metoda rozkladu s postupnými změnami 20 752 = - 278,49 + 21 030,43 ad b) metoda rozkladu se zbytkem 20 752 = -278,49 + 24 053,20 - 3 022,77 ad b) metoda logaritmická vliv  Z/K = 21 943,7 vliv  K = - 1 191,8 ad c) metoda funkcionální ZZ/K = 22 541,43 ZK = - 1 789,84

Du Pontův rozklad – nejznámější pyramidová soustava

Technická analýza

Analýza soustav ukazatelů  Ploché soustavy ukazatelů Bonitní a bankrotní modely ukazatele jsou účelově vybírány cílem je sestavit takové výběry ukazatelů, které by dokázaly kvalitně předpovědět finanční situaci podniku dle jejich tvorby se člení na jednorozměrné a vícerozměrné modely

Bonitní modely diagnostické hodnotí podnik jedním syntetickým koeficientem, který umožňuje vyjádřit bonitu firmy analýza ex post princip tvorby: 1. výběr ukazatelů 2. ohodnocení ukazatelů 3. součet bodů 4. zařazení firmy do skupiny úspěšnosti - PŘ: zahraniční – Kralicekův „Rychlý test“, Tamariho model ČR – Index bonity (IB index)

Kralicekův „Rychlý test“ navržen v r. 1990 rychlost a poměrně dobrá vypovídací schopnost pracuje s následujícími ukazateli: koeficient samofinancování = vl. K/A doba splácení dluhu z CF = (ci. K – kr. fin. majetek)/bilanční CF cash flow v % tržeb = CF/tržby ROA = HV po zdanění + úroky (1 – daňová sazba) /A každý vypočtený ukazatel se poté oklasifikuje známkami dle tabulky výsledná známka se pak určí jako jednoduchý aritmetický průměr známek získaných za jednotlivé ukazatele   2: velmi dobrý podnik  3: špatná finanční situace

Tabulka: Stupnice hodnocení ukazatelů

Bankrotní modely predikční předpovídají případné ohrožení finančního zdraví podniku analýza ex ante postup sestavování: 1. výběr ukazatelů, které ovlivňují HV nejvíce 2. stanovení vah ukazatelů 3. stanovení funkce vlivu ukazatelů na HV podniku 4. stanovení intervalu hodnot, ve kterém je firma ohrožena bankrotem - PŘ: Altmanovo „Z-skóre“, Beermanova diskriminační funkce, Taflerův bankrotní model, IN index 95, 99, 01, 05 …….

Altmanova formule bankrotu (Z-skóre) vychází z diskriminační analýzy uskutečněné koncem 60. a v 80. letech u několika desítek zbankrotovaných a nezbankrotovaných firem Z-skóre pro firmy s veřejně obchodovatelnými akciemi se vypočítá dle vztahu: Zi = 1,2 . A + 1,4 . B + 3,3 . C + 0,6 . D + 1,0 . E A = pracovní kapitál /A B = zisk po zdanění/ A C = zisk před zdaněním a úroky/ A D = tržní hodnota vlastního kapitálu/celkové dluhy E = celkové tržby/ A

b) pro ostatní podniky se Z-skóre vypočítá podle vztahu: Zi = 0,717 . A + 0,847 . B + 3,107 . C + 0,420 . D + 0,998 . E kde A, B, C a E jsou definovány stejně jako v předchozím vztahu a D = základní kapitál/celkové dluhy

9. přednáška

Osnova přednášky Komparace

Technická analýza

KOMPARACE řada metod založených na srovnání - jednorozměrné - vícerozměrné dva základní problémy komparace: volba srovnávací základny problém srovnatelnosti členění komparace a) interní b) externí

Ad b) Externí komparace - využívá jednoduchý matematicko - statistický aparát, jehož východiskem je matice firemních ukazatelů Postup konstrukce matice firemních ukazatelů: vyberou se vhodné firmy ke komparaci vyberou se vhodné ukazatele pro komparaci stanoví se váhy významnosti jednotlivých vybraných ukazatelů ukazatelům se přiřadí hodnota + 1 tam, kde je žádoucí růst ukazatele - 1 tam, kde je žádoucí pokles ukazatele Cíl: srovnat firmu pomocí jednoho – tzv. „integrálního ukazatele“, který by komplexně vyjadřoval pozici jednotlivých firem v rámci sledovaného souboru firem

Matice firemních ukazatelů Xij = hodnota j-tého ukazatele i-té firmy pj = hodnota váhy j-tého ukazatele (pro všechny firmy shodná)

Matice firemních ukazatelů je východiskem pro metody: Metoda bodovací Metod jednoduchého (váženého) součtu pořadí Metoda jednoduchého (váženého) podílu Metoda normované proměnné Metoda vzdálenosti od fiktivního bodu

Ad 1) Metoda bodovací u každého UK najdeme podnik s nejlepší dosaženou hodnotou maximální (je-li žádoucí růst tohoto UK), minimální (je-li žádoucí pokles UK) a ten ohodnotíme 100 body ostatní podniky dostanou počet bodů dle: bij = xij / xj max . 100 bij = xi min / xij . 100 body za každý podnik sečteme a vypočítáme průměr pořadí stanovíme podle počtu dosažených bodů (nejlepší firma = nejvyšší průměrný počet bodů)

Ad 2) Metoda jednoduchého (váženého) součtu pořadí u každého ukazatele najdeme podnik s nejlepší dosaženou hodnotou a ten dostane pořadí „n“ a každý další pořadí o jednotku nižší bodové ohodnocení se pak pro každou firmu sečte (nejlepší firma = nejvyšší počet bodů)

Ad 3) Metoda jednoduchého (váženého) podílu využití střední hodnoty jednotlivých ukazatelů  výpočet INTEGRÁLNÍHO UKAZATELE dij : a) u ukazatele, kde je pozitivní růst: dij = xij/xpj b) u ukazatele, kde je pozitivní pokles: dij = xpj/xij Xij = hodnota j-tého UK v i-té firmě Xpj = aritmetický průměr z hodnot j-tého UK součet hodnot (za všechny ukazatele) za každou firmu (nejlepší firma = nejvyšší dosažená hodnota)

Ad 4) Metoda normované proměnné

Ad 5) Metoda vzdálenosti od fiktivního bodu pracuje s normovanými proměnnými (stejně jako v předchozí metodě) + navíc je zde zavedena fiktivní firma, která poslouží jako norma pro každou firmu se počítá její vzdálenost od firmy fiktivní, a to pomocí euklidovské míry ki : uij = normovaná hodnota j-tého ukazatele i-té firmy uoj = hodnota j-tého ukazatele fiktivní firmy nejméně vzdálená firma (tj. s nejnižší hodnotou) od fiktivního bodu = nejlepší firma

PŘ: KOMPARACE – aplikace vícerozměrných metod Tab.: Vstupní data pro výpočet

Tab. č. 1: Metoda bodovací

Tab. č. 2: Metoda jednoduchého součtu pořadí

Tab. č. 3: Metoda jednoduchého podílu

Tab. č. 4: Metoda normované proměnné

Tab. č. 5: Metoda vzdálenosti od fiktivního bodu

Tab.: Výsledné pořadí firem

Tab.: Shrnutí metod

9. a 11. přednáška

Osnova přednášky 1) Finanční analýza 2) Ekonomická přidaná hodnota (EVA)

ad 1) FINANČNÍ ANALÝZA „Finanční analýza je oblast, která představuje významnou součást soustavy podnikového řízení. Je úzce spojena s účetnictvím a finančním řízením podniku, propojuje tyto dva nástroje podnikového řízení…..“ (Grünwald, Holečková) „Finanční analýza podniku je pojímána jako metoda hodnocení finančního hospodaření podniku, při které se získaná data třídí, agregují a poměřují mezi sebou navzájem“ (Sedláček) „Finanční analýza představuje systematický rozbor získaných dat, která jsou obsažena především v účetních výkazech. Finanční analýzy v sobě zahrnují hodnocení firemní minulosti, současnosti a předpovídání budoucích finančních podmínek“ (Růčková)

Postup při hodnocení firmy: shromáždění vstupních dat zpracování dat vyhodnocení výsledků

Finanční analýza – zahrnuje oblasti: 1) analýza efektivnosti 2) analýza finanční stability a) analýza likvidity b) analýza zadluženosti 3) analýza hospodářské aktivity 4) analýza ukazatelů kapitálového trhu

Ad1) analýza efektivnosti (rentability, výnosnosti ziskovosti) efektivnost (pojem) – znamená: - dosahování absolutní částky zisku - účinnost, s jakou se vstupy transformují na výstupy obecná konstrukce ukazatelů: EFEKT/ VSTUP EFEKT/VÝSTUP - problém volby čitatele - problém volby jmenovatele - kombinace musí být smysluplná

Ad 1) ukazatele rentability

Pákový efekt = efekt zvyšování rentability vlastního kapitálu použitím cizího kapitálu v kapitálové struktuře podniku mezi ROA a ROE existuje jakýsi efekt páky: pozitivní pákový efekt: je-li ROE  cena cizího kapitálu, pak při přílivu cizího kapitálu ROE roste negativní pákový efekt: je-li ROE  cena cizího kapitálu, pak při přílivu cizího kapitálu ROE klesá

Ad 2) Analýza finanční stability zahrnuje: analýzu platební schopnosti firmy (likvidity) analýzu zadluženosti firmy

Ad 2 a) analýza platební schopnosti (likvidity) likvidnost X likvidita souhrn všech potenciálně likvidních prostředků, které má firma k dispozici k úhradě krátkodobých závazků je předpokladem finanční rovnováhy (stability) firmy vizitka pro obchodní partnery vztah likvidity a rentability

likvidnost

Tab.: Ukazatele likvidity

Ad 2b) analýza zadluženosti firmy bez cizího kapitálu se obejde málokterý podnik cizí kapitál je dluh, který musí podnik v určené době splatit krátkodobý cizí kapitál dlouhodobý cizí kapitál cizí kapitál není poskytován zadarmo – nákladem za jeho používání je úrok krátkodobý kapitál je zpravidla levnější než dlouhodobý Proč podnik používá cizí kapitál?

Ukazatele zadluženosti: ukazatele struktury kapitálu ukazatele krytí cizího kapitálu

Tab.: Ukazatele struktury kapitálu

Tab.: Ukazatele krytí cizího kapitálu

Ad 3) Analýza hospodářské aktivity soubor podpůrných ukazatelů, který doplňuje efektivnost hospodaření podniku ukazatele měří, jak efektivně podnik hospodaří se svými aktivy jejich využití je především pro řízení zásob ukazatele lze rozdělit do 2 skupin: na rychlost obratu a dobu obratu Rychlost obratu: vyjadřuje počet obrátek za určité období (např. 1 rok), tj. kolikrát se daná položka v podniku obrátí. Tato hodnota by měla být co nejvyšší, protože čím vyšší je počet obrátek, tím vyšší je zisk. Doba obratu: vyjadřuje dobu, po kterou je kapitál vázán v určité formě aktiv a snahou je, aby tato hodnota byla co nejnižší.

Tab.: Ukazatele hospodářské aktivity

Ad 4) Analýza ukazatelů kapitálového trhu počítají se pouze pro podniky s veřejně obchodovatelnými cennými papíry jsou důležité pro potenciální investory, kteří chtějí vědět, jakou návratnost mohou očekávat od vložených prostředků Tab.: Ukazatele kapitálového trhu

AD 2) Ekonomická přidaná hodnota (Economic Value Added, EVA) Pojem, který v současnosti označuje velmi významné hodnotové měřítko výkonnosti podniku. Podnik, který vykazuje kladný čistý zisk (HV za účetní období) ještě nemusí dosahovat kladného ekonomického zisku! Ekonomický zisk je zisk po odečtení nejen nákladů na cizí kapitál (ty jsou součástí čistého zisku), ale i nákladů na vlastní kapitál (tzv. explicitní náklady). Základní myšlenkou ukazatele je, že investovaný kapitál musí mít větší přínos, než náklady na tento kapitál. = Finanční ukazatel, který lze definovat jako rozdíl mezi čistým provozním ziskem a kapitálovými náklady.

Výpočet EVA EVA = NOPAT - C . WACC NOPAT (Net Operating Profit After Tax) = zisk z operativní činnosti podniku. Jeho hodnotu v českých účetních výkazech nenajdeme, je možné ji odhadnout jako: provozní zisk x (1 – t), t je daňová sazba C (Capital) = celkový zpoplatněný kapitál (obvykle dlouhodobý) WACC (Weighted Average Cost of Capital) = průměrné vážené náklady na kapitál = kolik % ze zpoplatněného (úročeného) podnikem využívaného kapitálu stojí podnik právě užívání kapitálu

- pro stanovení hodnoty WACC lze použít: (viz 3. přednáška) 1. WACC = rd . (1 – t) . D/C + re . E/C rd – úroková míra placená z cizího kapitálu T – sazba daně z příjmu D – úročený cizí kapitál re – požadovaná výnosnost vl.K (v %) E – vlastní kapitál C – celkový zpoplatněný kapitál; musí platit C = D + E 2. WACC = rf + rLA + rPS + rFS (stavebnicový model) rf – bezriziková výnosová míra rLA – přirážka za malou velikost firmy rPS – přirážka za možnou nižší podnikatelskou stabilitu rFS – přirážka za možnou nižší finanční stabilitu

PŘ: Výpočet ukazatele EVA pro firmu XY v tis. Kč (pro období 1 – 5)

Výpočet EVA např. v období 1: EVA = NOPAT – C . WACC EVA = 313 . (1 – 0,015) – 849 . 0,097 EVA = 266,05 – 82,353 EVA = 183,697 tis. Kč

PŘ: Výpočet ukazatele EVA pro firmu XY v tis. Kč (pro období 1 – 5)