🗊Презентация Концептуальные модели и факторы создания стоимости предприятия

1. Концептуальные модели и факторы создания стоимости предприятия (бизнеса) 1.1. Понятие ценностно-ориентированного менеджмента 1.2. Система стоимостных показателей (4 группы) и их характеристика 1.3. Декомпозиция факторов стоимости 1.4 Ключевые характеристики, влияющие на возможность создания стоимости компании

1.1 Понятие ценностно-ориентированного менеджмента По мере того как целью бизнеса становится создание (увеличение) стоимости на основе удовлетворения интересов потребителей (и собственников), финансовый менеджмент преобразуется в ценностно-ориентированный. Ценностно-ориентированный менеджмент - это наука и область практической деятельности, связанные с разработкой и реализацией решений, направленных на эффективное с точки зрения создания стоимости управление рыночной, операционной, финансовой инвестиционной деятельностью компании.

1.2. Система стоимостных показателей (4 группы) и их характеристика СИСТЕМА СТОИМОСТНЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ 1. Рыночная стоимость акций и их курсовая динамика: используются в качестве ЦЕЛЕВЫХ НОРМАТИВОВ создания стоимости (для компаний, акции которых котируются на рынке) 2. Фундаментальная стоимость бизнеса, рассчитанная на основе дисконтированных денежных потоков. Показатели, основанные на фундаментальной стоимости, используются в качестве ЦЕЛЕВЫХ НОРМАТИВОВ создания стоимости для любых компаний и их подразделений, а также для оценки альтернативных стратегий развития бизнеса и инвестиционных проектов 3. Первичные факторы создания стоимости и индикаторы создания стоимости: используются в качестве ЦЕЛЕВЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ для планирования и оценки краткосрочных и среднесрочных результатов деятельности подразделений и компании 4. Факторы создания стоимости: отражают эффективность рыночной, операционной, инвестиционной и финансовой деятельности. Используются для мотивации персонала, при разработке и оценке эффективности стратегии развития подразделений и компании.

Под стоимостью бизнеса понимается инвестиционная или внутренняя оценка будущих денежных выгод владельцев капитала с учетом риска их вложений.  Под стоимостью бизнеса понимается инвестиционная или внутренняя оценка будущих денежных выгод владельцев капитала с учетом риска их вложений.  Традиционно стоимость бизнеса определяется как приведенная к выбранному моменту времени оценка будущих денежных потоков, доступных владельцам капитала компании на рассматриваемом временном горизонте. При этом используется метод дисконтированных денежных потоков (Discounted Cash Flow, DCF), в основе метода которого лежат концепции временной стоимости денег и связи риска с доходностью: Стоимость денег сегодня = Деньги в будущем / (1 + Ставка процента)^период вложений Фундаментальная стоимость (Fundamental Value) — расчетная оценка, отражающая выгоды владения активами и всем капиталом компании (собственным и заемным) для обезличенного рыночного инвестора. Как правило, эта оценка формируется на базе общедоступной на рынке информации.

Рыночная стоимость (Market Value) — обобщенный термин, альтернативный бухгалтерскому (учетному) взглядe на компанию. Рыночная стоимость (Market Value) — обобщенный термин, альтернативный бухгалтерскому (учетному) взглядe на компанию. Акцентирование на выгодах, получаемых отдельными заинтересованными лицами, привело к возникновению понятия справедливой рыночной стоимости (Fair Market Value). Инвестиционная стоимость — расчетная оценка выгод, которая делается под конкретного инвестора на основе доступной для него информации (часто скрытой от широкого доступа). Расчет производится на базе прогнозов денежных выгод покупателя и оценке его инвестиционных рисков. Внутренняя стоимость (Intrinsic Value) — расчетная оценка выгод существующего собственника компании, которая делается на основе всей имеющейся информации, т.е. с учетом влияния фундаментальных и нефундаментальных факторов создания выгод (стоимости).

Первичные факторы стоимости бизнеса структурообразующая основа ценностно-ориентированного менеджмента 1) Рентабельность инвестиционного капитала (зависит от эффективности рыночной, операционной и инвестиционной деятельности) ROIC = ROSNO х kIC = (1-ME-ZE-AE-RE + ROSFR) x(1-te) x Tc /(PFA + PWC) где ROSNO — чистая операционная рентабельность продаж; kIC — коэффициент оборачиваемости инвестированного капитала; ME, ZE, AE, RE — соответственно показатели материалоемкости, зарплатоемкости, амортизациеемкости, прочей ресур­соемкости; ROSFR — рентабельность прочей деятельности (без процентов к уплате), определяемая как отношение прочего финансового результата к выручке; te — эффективная ставка налога на прибыль; Pfa, Pwc —период оборота внеоборотных активов и оборотного капитала; Тс — длительность календарного периода. 2) Средневзвешенная стоимость капитала (зависит от финансовой активности в области привлечения заемного капитала) WACC = dE x kE + dD x kD x(1-te), где dE, dD — удельный вес собственного и заемного капитала в инве­стированном капитале соответственно; ке, kd — стоимость собственного и заемного капитала как источ­ников капитала соответственно.

Первичные факторы стоимости бизнеса структурообразующая основа ценностно-ориентированного менеджмента 3) Устойчивый темп роста инвестированного капитала (зависит от инновационной, инвестиционной и финансовой активности) 3.1 Четырехфакторная модель уравнения устойчивого темпа роста: SG = E/E = RP/E = NA/E x TR/NA x NP/TR x RP/NP = M x kNA x ROSN x kк , где E — прирост собственного капитала, обусловленный капитализацией прибыли; Е — собственный капитал; RP — нераспределенная прибыль; Na — чистые активы равны инвестированному капиталу (IC) TR — выручка; NP — чистая прибыль; М — мультипликатор собственного капитала; kNA — коэффициент оборачиваемости чистых активов; ROSN — чистая рентабельность продаж (чистая маржа); kk — коэффициент капитализации прибыли. 3.2. Четырехфакторная модель фактического темпа прироста инвестированного капитала: TIC = IC/IC = IC/RP x TR/IC x NP/TR x RP/NP =  M x kIC x ROS x kк , Фактический темп роста будет превышать устойчивый, если на каждый рубль капитализированной прибыли будет сформировано больше инвестированного капитала, чем было сформировано инвестированного капитала на весь собственный капитал: TIC /SG =  M/ M = (IC/RP ) / (NA/E)

Индикаторы создания стоимости абсолютные и относительные результаты компании в создании стоимости 1) Экономическая прибыль: EP = Ic x(ROIC-WACC), где Ic — инвестированный капитал (чистые активы); ROIC — рентабельность инвестированного капитала, рассчитываемая как отношение чистой операционной прибыли к величине инвестированного капитала; WACC — средневзвешенная стоимость капитала. 2) Экономическая добавленная стоимость: EVA = NOPATc - WACC х ICC, где NOPATc, ICC — скорректированное на устранение бухгалтерских искажений значение чистой операционной прибыли и инвестированного капитала соответ­ственно 3) Денежная добавленная стоимость: CVAc = CFC – WACC x ICc, где CFC — скорректированный денежный поток от операционной дея­тельности. 4) Добавленная акционерная стоимость: SVA = FCFd +VICl - VICo, где FCFd — приведенный чистый денежный поток от операционной деятельности, рассчитываемый как разница меж­ду денежным потоком от операционной деятельности и приростом инвестированного капитала; VIC , VIC — приведенные значения фундаментальной стоимости инвестированного капитала на конец и начало периода соответственно. 5) Общая доходность бизнеса: TBR = (DIV + AVF )/ Veo где DIV — величина выплачиваемых дивидендов 6) СПРЭД эффективности: spread = ROIC - WACC

Факторы стоимости бизнеса

Соотнесение внутренних финансовых и нефинансовых факторов и показателей стоимости с уровнями управления компании и ее подразделениями 1. Институциональный (верхний) уровень - формируются стратегии бизнеса, разрабатываются долгосрочные программы, принимаются решения, касающиеся взаимодействия организации с внешней средой (конкурентами, поставщиками, потребителями, банками, государством) 2. Управленческий (средний) уровень – взаимодействие с руководителями верхнего звена в процессе принятия решений, разработка проектов и экспертиза принятых решений, трансформация принятых решений в конкретные задания руководителям нижнего звена, координация и контроль их деятельности. 3. Технический (нижний) уровень – выполнение бизнес-процессов и обеспечение использования имеющихся материальных, нематериальных, рудовых ресурсов. По функциональной горизонтали индикаторы контроля эффективности управления стоимостью бизнеса группируются с учетом функциональных областей: маркетинга, финансов, инноваций, производства.

Контролируемые показатели стоимости бизнеса на различных уровнях управления

Стадии реализации концепции ценностно-ориентированного менеджмента и внедрения факторов стоимости в практическую деятельность компании 1. Декомпозиция первичных факторов стоимости, отражающая связи элементов бизнеса с процессом создания стоимости. Формирование моделей первичных, вторичных и т.д. финансовых факторов стоимости, обеспечивающих возможность комплексно анализировать цепочку создания бизнесом стоимости и обосновывать решения её максимизации. Анализ ситуации с созданием стоимости в прошлом, выявление факторов, негативно повлиявших на стоимость и определение направлений финансовой политики. 2. Разработка финансовой модели организации, ориентированной на оценку стратегических решений и на основе прогноза показателей финансовой отчетности и расчета фундаментальной стоимости бизнеса. Оценка эластичности стоимости бизнеса к изменениям факторов стоимости и установление приоритетов (факторов, влияние которых на стоимость наиболее существенно). Разработка алгоритма оценки вклада каждого подразделения в создание стоимости бизнеса. 3. Институционализация, то есть включение факторов стоимости и показателей их определяющих в систему планирования, оценки работы компании и обоснования управленческих решений.

1.3. Декомпозиция факторов стоимости В методологии ценностно-ориентированного менеджмента ключевое значение имеют СХЕМЫ декомпозиции факторов стоимости, выступающих структурообразующей основой для анализа процесса создания стоимости и разработки финансовой политики компании. Требования, предъявляемые к составлению СХЕМ декомпозиции факторов стоимости 1. Комплексно характеризовать всю цепочку создания стоимости (рыночную, операционную, инвестиционную и финансовую деятельность) и определять рычаги воздействия на стоимость 2. Включать несколько уровней декомпозиции и оптимальное количество показателей, которые можно дезагрегировать и довести до подразделений как ЦЕЛЕВЫЕ ориентиры 3. Учитывать нефинансовые, опережающие индикаторы, влияющие на факторы стоимости и обеспечивающие возможность принятия своевременных управленческих решений

Схема декомпозиции рентабельности инвестированного капитала

Схема декомпозиции средневзвешенной стоимости капитала

Схема декомпозиции устойчивого темпа роста

Возможности, предоставляемые основными декомпозиционными показателями, определяющими структуру ценностно-ориентированного менеджмента Отслеживание в динамике направлений изменения стоимости компании; Постоянный контроль общепринятых и понятных собственникам, инвесторам и персоналу показателей эффективности работы компании; Выявление факторов и определение величины их влияния на изменение стоимости компании Установление приоритетности влияния факторов Определение направлений для первоочередного обеспечения ресурсами Обоснование оперативных и стратегических финансовых решений, позволяющих ПОВЫСИТЬ стоимость компании.