🗊Презентация Валютное хеджирование

СОДЕРЖАНИЕ 1. Участники валютного рынка и факторы, влияющие на котировки валют 2. Основная терминология трейдинга 3. Типы рынков Биржевой рынок Внебиржевой рынок 4. Классификация деривативов Фьючерсы Форварды Опционы 5. Цели операций на валютных рынках 6. Арбитраж 7. Поставка 8. Управление рисками 9. Процедура открытия счета на биржевом срочном рынке и установления лимитов для начала операций на внебиржевом рынке 10. Ценообразование деривативов Детали ценообразования деривативов Примеры расчета валютных деривативов 11. Способы анализа валютного рынка

1. Участники валютного рынка Центробанки Экспортеры Импортеры Финансовые организации Прочие юридические лица Физические лица

Факторы, оказывающие влияние на котировки валют: Макроэкономические показатели (ВВП, инфляция, процентные ставки, торговый баланс, нетто-приток (отток) капитала, торговый баланс) Баланс спроса и предложения Решения центробанков

Падение евро к швейцарскому франку

Укрепление доллара США к казахстанскому тенге

Укрепление доллара США к российскому рублю

Повышение ставок ЦБ РФ в ответ на ослабление рубля

2. Основная терминология трейдинга Позиция длинная/короткая Спот и форвардная кривая Форвардные пункты Спред цена спроса и предложения Ликвидность Направление рынка

Позиция длинная/короткая Длинная позиция: фактическое владение товаром на рынке. Длинную позицию следует занимать в ожидании роста цен. Допустим, Вы – владелец своего дома. У Вас длинная позиция по одному дому и Вы бы предпочли, чтоб его цена росла. Короткая позиция: фактический долг по товару на рынке. У Вас обязательство поставить товар, которого у Вас пока нет, кому то еще. Короткая позиция занимается в ожидании, что цены будут падать. Например, если Вас ожидают выплаты по кредиту в иностранной валюте, то у Вас короткая позиция по этой иностранной валюте.

Спот и форвардная кривая Спот ценой называют цену, по которой расчеты происходят немедленно (сегодня или не позднее двух рабочих дней). Форвардной (фьючерсной) ценой называют цену сделок, которые заключаются с расчетами в будущем (3 рабочих дня и позднее), но их цена устанавливается сейчас. Из-за разницы процентных ставок между странами форвардная (фьючерсная) цена по валютной паре может значительно отличаться от спота и имеет свое значение на каждую дату. В результате образуется форвардная (фьючерсная) кривая. Форвардными пунктами называют разницу между форвардным курсом и спот-курсом.

Форвардный курс и форвардные пункты

Спред спроса и предложения, ликвидность и направление рынка. Спред спроса и предложения между курсом предложения и курсом спроса валютной пары. Ликвидность – означает насколько быстро можно обменять валюту по курсу близкому к рыночному.

Направление рынка Повышательное направление – означает, что курс валютной пары растет. Понижательное направление – курс снижается. Боковое движение - когда курс валютной пары торгуется в определенном диапазоне цен без обновления максимумов и минимумов

Направление рынка

3. Типы рынков Биржевой рынок в России представлен Московской биржей. Торгуемые валютные пары спот: USD/RUB, EUR/RUB, EUR/USD, GBP/RUB, HKD/RUB, BYR/RUB, CNY/RUB, UAH/RUB, KZT/RUB. Торгуемые валютные пары фьючерсов: USD/RUB, EUR/USD, EUR/RUB, GBP/USD, AUD/USD, USD/JPY, USD/CHF, USD/UAH, USD/CAD, USD/TRY и CNY/RUB. Торгуемые валютные пары опционов: USD/RUB, EUR/USD, EUR/RUB.

Структура оборота валютной секции Московской биржи

Соотношения долей биржевого и внебиржевого валютного рынка РФ

4. Классификация деривативов Фьючерсы Форварды Опционы

Cравнение фьючерсов и форвардов Фьючерс – стандартизированный биржевой инструмент, который имеет заданные параметры срочности, размера контракта, периода обращения, размера гарантийного обеспечения (ГО) и так далее. Минусы фьючерсов: отсутствие гибкости параметров, необходимость внесения ГО и ежедневных расчетов по вариационной марже (ВМ). Плюсы фьючерсов: ликвидность, расчеты с Центральным контрагентом, справедливость котировок.

Пример фьючерсного контракта

Пример опциона на фьючерс

Опционы Опционы сами по себе и в сочетании с фьючерсами (форвардами) дают возможность для большого количества стратегий. Опционы позволяют заработать как на изменении курсов, так и изменении волатильности спота. Покупатель опциона получает право на покупку (продажу) валюты в будущем, у продавца опциона возникает обязательство на (продажу) покупку валюты в будущем. То есть покупатель опциона рискует лишь ценой опциона, называемая премией, продавец опцион рискует всем размером потенциального движения цены спот за вычетом премии.

5. Цели операций на валютных рынках Реализация выручки в иностранной валюте Покупка товаров и услуг за иностранную валюту Хеджирование Спекуляция Инвестиции

6. Арбитраж Возможность арбитража возникает, когда один и тот же инструмент на разных площадках имеет отличие в ценах. С развитием компьютеров, арбитражем занимаются в основном торговые роботы.

7. Поставка На рынке биржевых фьючерсов могут встречаться контракты, имеющие реальную поставку валюты, поэтому в случае отсутствия желания физически покупать (продавать) валюту, необходимо не пропустить дату экспирации и закрыть позиции до ее наступления (при необходимости переложившись в следующий за ним контракт), чтобы не получить убытки от штрафов за неисполнение контракта со стороны биржи. На Московской бирже фьючерсы на валютные пары расчетные или безпоставочные. На внебиржевом рынке форварды могут быть поставочные и беспоставочные, это зависит от условий конкретной сделки, которые стороны оговаривают перед ее заключением.

8. Управление рисками Хеджирование – заключение сделок на срочном рынке для полной или частичной компенсации риска, связанного с текущей или прогнозируемой позицией на рынке спотовых сделок. Сделки хеджирования с помощью срочных контрактов называют «бумажными». А сделки на споте – «физическими» (или «физикой»).

Взаимосвязь между курсом спот и срочными контрактами Несмотря на то, что курс рынка спот и срочных инструментов могут различаться, ближе в момент истечения срока действия контракта они неизменно сходятся в одной точке.

Взаимосвязь между курсом спот и срочными контрактами Фьючерс USD/RUB практически всегда находится в контанго за счет разницы процентных ставок по рублю и доллару США.

Примеры валютных рисков по спотовым сделкам Физических лиц Покупка/продажа товаров или услуг в иностранной валюте Обязательства в иностранной валюте Расходы поездки за границу в иностранной валюте Получение доходов в иностранной валюте Инвестиции в ценные бумаги, выраженные в иностранной валюте Депозит в иностранной валюте

Этапы хеджирования валютного риска Определение направления позиции по физике Определение доли хеджирования от размера физики Определение временного отрезка хеджирования Выбор инструмента хеджирования Открытие бумажной сделки Мониторинг и корректировка бумажной сделки Закрытие бумажной сделки Расчет финансового результата хеджирования

Определение направления позиции по физике Определение инструмента хеджирования по «физике» означает, что если наш финансовый результат будет положительным в случае роста курса валютной пары, то наша позиция «длинная», в обратном случае – «короткая». И нам необходимо открыть противоположную «бумажную» сделку для закрытия валютного риска. Например, если у нас предстоят расходы в долларах США, то у нас «короткая» позиция и нам необходимо открыть длинную позицию по на срочном рынке для закрытия валютного риска.

Определение доли хеджирования от размера физики

Определение временного отрезка хеджирования Необходимо выбрать фьючерс, дата экспирации которого наступает позже даты сделки по «физике». Например, если у нас дата сделки по «физике» 25.12.2015, то декабрьский фьючерс (с датой экспирации 15.12.2015) нам не подходит и следует открыть позицию по мартовского фьючерсу (15.03.2016).

Выбор инструмента хеджирования В зависимости от задач хеджирования выбор среди биржевых инструментов будет между фьючерсами и опционами.

Расчет финансового результата Суммирование Финансового результата от «бумажных сделок» Финансового результата от изменения валютного курса по «физике»

Варианты устранения валютного риска Приобрести/продать наличную иностранную валюту, зафиксировав текущий валютный курс, для этого потребуется полная сумма расходов. Купить/продать фьючерс, что позволит точно также зафиксировать курс иностранной валюты с поправкой, что он будет выше спот курса из-за контанго форвардной кривой. Для этого потребуется внести на биржевой счет гарантийного обеспечения около 8% от суммы сделки и еще 10-20%% от суммы сделки для запаса по вариационной марже. Итого отвлечение средств будет лишь около 18-28% от суммы сделки.

Примеры хеджирования Пример №1

Примеры хеджирования Пример №1 Физическое лицо желает защитить себя от валютного риска по будущей покупке товара стоимостью $10,000 15.12.2015. Спот курс USD/RUB = 66.6200 Фьючерсный курс = 68,122 Позиция по физике – короткая. Значит, для хеджирования необходимо купить 10 контрактов декабрьского фьючерса USD/RUB с датой экспирации 15 декабря 2015. Если спот курс USD/RUB вырастет до 68.00, то: Финансовый результат по бумажной сделке: 68 *10,000 – 68,122 * 10 = -1,220 руб. Финансовый результат по физике: (66.62 -68.00) * 10,000 = -13,800 руб. Итоговый результат: -1,220 – 13,800 = -15,020 руб. Так как у нас позиции по физике и бумаге разнонаправлены и одного размера, итоговый результат будет одинаковым при любой котировке спот 15.12.2015: (спот – фьючерсный курс в расчете на $1 ) * размер позиции = (66.62 - 68.122) * 10000 = -15020 руб.

Примеры хеджирования Пример №2

Примеры хеджирования Пример №2 Физическое лицо желает защитить себя от валютного риска вложений в портфель американских акций в размере $100,000 на период с 19.11.15 по 01.06.16. Спот курс USD/RUB = 64.592 Фьючерсный курс июньского контракта USD/RUB = 68,340 Позиция по физике – длинная. Значит, для хеджирования необходимо продать 100 контрактов июньского фьючерса USD/RUB с датой экспирации 15.06.2016. И продать их 01.06.2016 Если к 01.06.2016 спот курс USD/RUB вырастет до 70 и фьючерс вырастет до 70,300 Финансовый результат по бумажной сделке: (68340 – 70300) * 100 = -196,000 руб. Финансовый результат по физике: (70-64.592) * 100,000 = +540,800 руб. Итоговый результат: -196,000 + 540,800 = +344,800 руб. при любом значении спот!

Примеры хеджирования Пример №3 Юридическое лицо желает защитить себя от валютного риска экспортной выручки в размере €50,000,000 на период с 19.11.15 по 31.12.2015. Спот курс EUR/RUB = 69.30 Форвардный курс EUR/RUB на 31.12.2015 = 70.23 Позиция по физике – длинная. Значит, для хеджирования необходимо продать форвард EUR/RUB в размере €50,000,000 с датой валютирования 31.12.2015. Если к 31.12.2015 спот курс EUR/RUB вырастет до 80, то: Финансовый результат по бумажной сделке: (70.23 – 80) * 50,000,000 = -488,500,000 руб. Финансовый результат по физике: (80-69.30) * 50,000,000 = +535,000,000 руб. Итоговый результат: -488,500,000 +535,000,000 = 46,500,000 руб. при любом значении спот 31.12.2015!

Примеры хеджирования Пример №4 Физическое лицо желает защитить себя от валютного риска будущих затрат в размере $2,000 поездки за границу 01.03.2016 Спот курс USD/RUB = 64.8150 Премия опциона на мартовский фьючерс USD/RUB со страйком 65.00 = 3.97 (на $1) Позиция по физике короткая. Значит, для хеджирования необходимо купить 2 мартовских опциона call на фьючерс USD/RUB. Если к 01.03.2016 спот курс USD/RUB вырастет до 75, а фьючерс USD/RUB до 75.15. Исполняем 01.03.2016 опцион и продаем фьючерс, финансовый результат составит: Финансовый результат по бумажной сделке: (-премия +(фьючерс - страйк))* кол-во = (-3.97+(75.15-65.00))*2*1,000 = = +12,360 Финансовый результат по физике: (64.815-75.00) * 2,000 = -20370 руб. Итоговый результат: +12,360 - 20,370 = -8,010 руб.

Примеры хеджирования Пример №4

Примеры хеджирования Пример №4 Если к 01.03.2016 спот курс USD/RUB снизится до 50, а фьючерс USD/RUB до 50.15. Опцион не исполняем и финансовый результат составит: Финансовый результат по бумажной сделке: -премия* кол-во = -3.97 * 2 * 1,000 = -7,940 Финансовый результат по физике: (64.8150-50.00) * 2,000 = +29,630 руб Итоговый результат: -7,940 + 29,630 = +21,690 руб.

Примеры хеджирования Пример №5 Юридическое лицо желает защитить себя от валютного риска: Выплат по займу $1,000,000 21.12.2015. Получения средств от погашения облигаций $5,000,000 04.04.2016 Спот курс USD/RUB = 64.92 Форвардный курс USD/RUB с валютированием 04.04.2016 = 67.45 Форвардный курс USD/RUB с валютированием 21.12.2015 = 65.57 Позиция по физике короткая $1 млн. до 21.12.2015 и длинная $5 млн. до 04.04.2016. Значит, для хеджирования необходимо купить на $1 млн. форвард USD/RUB с валютированием 21.12.2015 и продать на $5 млн. форвард USD/RUB с валютированием 04.04.2016.

Примеры хеджирования Пример №5 Если к 21.12.2015 спот курс USD/RUB снизится до 60, а 04.04.2016 вырастет до 80, то финансовый результат составит: Финансовый результат по бумажным сделкам: (60-65.57) * 1 млн.+ (67.45-80) * 5 млн. = -68,320,000 Финансовый результат по физике: (64.92-60.00) * 1 млн. + (80-64.92)*5 = +80,320,000 Итоговый результат: -68,320,000 + 80,320,000 = +12,000,000 руб. при любом значении спот 21.12.2015 и 04.04.2016!

9. Процедура открытия счета на срочном рынке Биржевой рынок Предоставление отчетности для юридических лиц (документов удостоверяющих личность для физических лиц) Заключение договора с брокером Зачисление средств на торговый счет Период открытия счета (1-7 дней).

10. Ценообразование деривативов Детали ценообразования деривативов Примеры расчета валютных деривативов

Детали ценообразования деривативов Форвардный (фьючерсный) курс = спот-курс * (1 + процент за период по котируемой валюте) / (1 + процент за период по базовой валюте) Если данные в процентах годовых, то необходимо перевести их в процент за период. Форвардная ставка = ((1 + процентная ставка в годовых котируемой валюты) / (1 + процентная ставка в годовых базовой валюты) -1 ) * 100%. Форвардные пункты = спот-курс * ((1 + процентная ставка за период) / (1 + процентная ставка за период) - 1) * 10000

Пример расчета форвардного курса Зная формулу расчета форвардного курса: Форвардный курс = спот-курс * (1 + процент за период по котируемой валюте) / (1 + процент за период по базовой валюте) Рассчитаем форвардный курс USD/RUB исходя из данных: Спот-курс USD/RUB - 65.00 Рублевая ставка (котируемая валюта) 6 мес. Mosprime – 11.85% годовых Долларовая ставка (базовая валюта) 6 мес. Libor – 0.60% годовых 6 мес. форвардный курс по USD/RUB = 65 * ((1 + 0.1185) ^ (6/12)) / ((1 + 0.006) ^ (6/12)) = 68.5381

Пример расчета форвардной ставки Зная формулу расчета форвардной ставки: Форвардная ставка = ((1 + процентная ставка в годовых по котируемой валюте) / (1 + процентная ставка в годовых по базовой валюте)-1)*100% Рассчитаем 6-месячную форвардную ставку курса USD/RUB исходя из данных: Спот-курс USD/RUB - 65.00 Рублевая ставка (котируемая валюта) 6 мес. Mosprime – 11.85% годовых Долларовая ставка (базовая валюта) 6 мес. Libor – 0.60% годовых 6 мес. форвардная ставка по USD/RUB = ((1 +0.1185) / (1 + 0.006) - 1) * 100% = 11.1829%

Пример расчета форвардных пунктов Зная формулу расчета форвардных пунктов: Форвардные пункты = спот-курс * ((1 + процент за период по котируемой валюте) / (1 + процент за период по базовой валюте) - 1) * 10000 Рассчитаем 6-месячные форвардные пункты курса USD/RUB исходя из данных: Спот-курс USD/RUB - 65.00 Рублевая ставка (котируемая валюта) 6 мес. Mosprime – 11.85% годовых Долларовая ставка (базовая валюта) 6 мес. Libor – 0.60% годовых 6 мес. форвардные пункты по USD/RUB = 65 * ((1 + 0.1185) ^ (6/12) / (1 + 0.006) ^ (6/12)) – 1)*10000 = = 35381

11. Способы анализа валютного рынка Технический анализ Фундаментальный анализ Межрыночный анализ

Этапы технического анализа Определение на графиках различных периодов (месяц, день, час) направления движения по паре валют Определение ключевых уровней на различных периодах (месяц, день, час) Определение состояния основных осцилляторов, индикаторов (перекупленность/перепроданность, дивергенция, конвергенция) Определение графических фигур и паттернов Определение направления открытия позиций, точек входа в позицию и выхода из позиций

Курс USD/RUB

Осциллятор RSI курса USD/RUB

Курс USD/RUB

Этапы фундаментального валютного анализа Анализ и прогноз макроэкономических показателей стран пары валют Анализ и прогноз действий центробанков стран пары валют Оценка и прогноз факторов, которые могут повлиять на экономику стран пары валют Геополитические Сырьевые Действия центробанков других стран, которые могут оказать влияние на экономику пары валют Динамика других пар валют, которая может оказать влияние на пару валют Определение направления открытия позиций и желаемые ценовые уровни входа и выхода из позиций

Инфляция в крупнейших странах мира

Инфляция в США и России

Ключевые ставки в крупнейших странах мира

Ключевые ставки в США и России

Реальный ВВП в крупнейших странах мира

Реальный ВВП в США и России

Курс USD/RUB и 12-мес. форвардная ставка USD/RUB

Безработица в США

Межрыночный анализ Проводится анализ тенденций на других рынках: Сырьевой Рынок акций Рынок облигаций

Индекс стоимости сырья

Фьючерс на Brent

Фьючерс на Brent

Индекс ММВБ

Индекс государственных облигаций РФ